最近，建發(fā)國際投資集團有限公司（01908.HK）發(fā)布靚麗2018年年報，公司2018年業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。截至2018年年底，建發(fā)國際集團實現(xiàn)總收入約為人民幣123.7億元，同比增長約158.9%；毛利約為41.2億元，同比增長約158.7%；公司權益持有人應占利潤約14.2億元，同比增長約169.12%。
而同時值得注意的是，4月18日，建發(fā)國際集團發(fā)布公告稱，以先舊后新方式配股，擬配售5500萬股股份，每股價格為9港元。配售價每股9港元較收當天市價每股10.18港元折讓約11.59%。
從股價上看，短期影響已經(jīng)被消化，目前股價維持在9.7港元/股，仍高于配售價，市場已表現(xiàn)出對建發(fā)國際集團的持續(xù)看好。
對于上市企業(yè)而言，配售主要有兩個作用：1.融資獲得資金，優(yōu)化財務結構，降低融資成本；2.優(yōu)化股東結構，刺激股票市場成交活性。而對建發(fā)國際集團而言，在國有企業(yè)股東背景及大股東資金支持的雙重保障下，低成本的融資能力是其長期優(yōu)勢，因此優(yōu)化股東結構、激活市場成交量是建發(fā)國際集團實施本次配售的主要目的。
一、優(yōu)化股東結構，激活市場關注度
據(jù)公告披露，建發(fā)國際集團將按配售價每股9港元向不少于6名承配人配售以先舊后新的方式配售5500萬股，而配售股份相當于公告日期上市公司現(xiàn)有已發(fā)行股本的7.48%及經(jīng)擴大后上市公司已發(fā)行股本的6.96%。公告表示，在配售事項及認購事項完成后，公司將收取的所得款項凈額（經(jīng)扣除所有成本及費用）將約為4.83億港元。有關所得款項擬用作向金融機構歸還貸款、擴大土地儲備及一般營運資金用途。
此次的配售，可預見企業(yè)將引入的投資者，大多數(shù)是專業(yè)的機構投資者、財務投資者和戰(zhàn)略投資者。今年以來，建發(fā)國際集團的股價已取得超50%的漲幅，公司在此時配股，仍獲得機構投資者的青睞，也正面體現(xiàn)出投資者對公司企業(yè)價值及業(yè)務前景的高度認可。隨著這些優(yōu)質機構投資者的入駐，公司的股權結構將進一步優(yōu)化，更有利于未來激發(fā)企業(yè)估值的修復。
從公司的月度成交量上看，公司2019年目前已進入快速提升的趨勢之中。特別在配股之后更是呈現(xiàn)加速態(tài)勢。公司2019年3月的股票成交量達到2772萬股，環(huán)比增長2.16倍，出現(xiàn)爆發(fā)。而到了4月，成交量環(huán)比增長85%，到達5153萬股。
在港股市場大部分優(yōu)質企業(yè)被低估的重要原因便是流動性不足，建發(fā)國際集團在此次配售后實現(xiàn)了交易量的持續(xù)提升，將有利于于市場對公司長期價值的發(fā)現(xiàn)和評估。
二、市值與成交雙生，港股通入選可期
本次配售進一步催化了建發(fā)國際集團市值與成交量指標的同步提升，根據(jù)港股通規(guī)則，建發(fā)國際集團有望于今年8月恒指檢討時獲納入深港通標的。
2019年8月恒生綜指檢討的周期為2018年7月-2019年6月。恒生綜合指數(shù)成分股的篩選規(guī)則為：（1）過去12個月的平均月底市值排名在港股主板前95%；（2）過去12個月中最少有10個月及最近6個月中最少有5個月達到0.05%的成交量流通比率要求。此外，深市港股通的納入條件還包括：過去12個月平均月底的流通市值大于50億港幣。因此，恒生綜指檢討下深港通的篩選標準可歸納為：（1）市值標準；（2）流動性標準。
從流動性標準看，建發(fā)國際集團的成交量流通比率指標在周期內均符合條件。如下表所示。
從市值標準看， 2018年7月-2019年4月建發(fā)國際集團月末的平均市值為約57.35億港元；若假設所有主板股票2019年5月、6月月末市值保持在其2019年4月末水平，則建發(fā)國際集團于檢討周期內的月末平均市值為約63.52億港元，排名在港股主板前94%，將符合深港通篩選的市值標準。如下表所示。
對于港股通對港股市場的作用，投資者都并不陌生。2017年在南北互通推動下，引發(fā)大量內地資金南下，推動了香港市場成交量上升以及估值方式的重塑。當時港股市場牛冠全球。
根據(jù)對歷史數(shù)據(jù)的分析，被調入港股通的股票，無論在調入前還是調入后，平均股價均大概率可以跑贏恒生指數(shù)。若建發(fā)國際集團于2019年8月檢討納入港股通指標，將進一步提升股票交易流動性、促進估值修復，后市的股價表現(xiàn)預期將有向上突破空間。
小結：
通過配售，建發(fā)國際集團引入了優(yōu)質戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化股權結構并刺激公司股票成交活躍度。目前公司PE為4.4x，處于低估狀態(tài)。隨著公司的股票成交量及市值快速上升，公司更有望進入港股通標的，目前的低估狀態(tài)也有望被打破，形成持續(xù)的重估，未來發(fā)展值得期待。
